Esempi di insider trading: 12 casi che i dipendenti dovrebbero conoscere

Ultimo aggiornamento effettuato il 4 novembre 2026 confrontando i dati con le fonti citate in questo post.

Nell'agosto 2025 la Securities and Exchange Commission (SEC) degli Stati Uniti Due ex dipendenti di una società che aiuta i clienti a presentare documenti pubblici sono stati incriminati.La SEC sostiene che questi individui abbiano avuto accesso agli annunci imminenti dei clienti, come fusioni e risultati finanziari, prima ancora che il mercato ne venisse a conoscenza. Afferma inoltre che abbiano effettuato almeno 13 operazioni di trading tra gennaio e giugno 2025, guadagnando oltre 2 milioni di dollari, e lo abbiano fatto nonostante il divieto di insider trading imposto dal loro datore di lavoro. Non ricoprivano ruoli dirigenziali. Lavoravano in un'azienda in cui le informazioni venivano divulgate, e questo è lo schema ricorrente nella maggior parte dei casi citati di seguito.

Questo è un elenco di 12 esempi di insider trading in 3 set, in modo che tu possa scegliere e combinare per una sessione di formazione. Ogni caso dice cosa sapeva la persona e cosa dice la SEC che è successo. Ogni set termina con un La nostra scelta, il caso che discuteremmo per primo, con una breve spiegazione del perché.

Questi sono esempi tratti dai comunicati della SEC, non conclusioni relative alla vostra situazione specifica. Descriviamo solo ciò che ciascun comunicato afferma e utilizziamo i termini "presunto", "accusato" o "risolto senza ammettere né negare" esattamente come riportato nel comunicato stesso.

Cosa si intende per insider trading?

Regola 10b5-1(a) L'acquisto o la vendita di un titolo sulla base di informazioni materiali non pubbliche, in violazione di un dovere di fiducia o riservatezza, è considerato un inganno ai sensi della sezione 10(b) e della regola 10b-5. Ai sensi della 10b5-1(b), una transazione è "sulla base" di tali informazioni se la persona ne era a conoscenza al momento della transazione. Sezione 10(b) del Securities Exchange Act vieta i dispositivi manipolativi o ingannevoli in violazione delle norme della SEC e Regola 10b-5 rende illegale l'utilizzo di qualsiasi dispositivo, schema o atto che costituisca frode o inganno in relazione all'acquisto o alla vendita di un titolo.

La trasmissione delle informazioni è parte integrante del quadro generale. Nei casi Kennedy e Roda, citati di seguito, la SEC ha incriminato sia la persona che ha condiviso le informazioni sia l'amico che ha effettuato le transazioni.

Dietro questi casi si celano altre due regole. La regola 10b5-1 stabilisce inoltre difese per le operazioni effettuate in base a un piano adottato prima che la persona venisse a conoscenza delle informazioni. Regola 14e-3 La normativa riguarda le offerte pubbliche di acquisto: stabilisce che costituisce un reato fraudolento per chiunque detenga informazioni rilevanti su un'offerta pubblica di acquisto, acquisite dall'offerente o dalla società target, effettuare operazioni di trading a partire da tali informazioni, a meno che queste non siano state divulgate pubblicamente.

Le regole si applicano anche agli esterni. Nel 1997 la Corte Suprema nel caso Stati Uniti contro O'Hagan ha confermato la teoria dell'"appropriazione indebita" ai sensi della regola 10b-5, nel caso di un avvocato condannato per aver speculato su informazioni riservate secondo cui il cliente del suo studio legale stava pianificando un'offerta pubblica di acquisto.

Gruppo 1: dipendenti che hanno fatto trading basandosi su ciò che vedevano al lavoro

1. Chen e Zhen, dipendenti dell'agente di deposito (LR-26380, 2025). Avrebbero ottenuto informazioni anticipate sugli annunci futuri dei clienti del loro datore di lavoro. La SEC asserisce Almeno 13 operazioni, oltre 2 milioni di dollari di profitti e una violazione del divieto di insider trading previsto dal datore di lavoro. L'attività è stata individuata dalla Market Abuse Unit della SEC, che ha utilizzato i dati del Consolidated Audit Trail per analizzare le operazioni. I due sono stati anche incriminati in un procedimento penale parallelo.
2. Brett Kennedy, ex analista finanziario di Amazon (2017-160). La SEC asserisce Avrebbe avuto accesso senza autorizzazione ai dati non pubblici sugli utili di Amazon relativi al primo trimestre del 2015 e li avrebbe condivisi con un ex compagno di confraternita, il quale avrebbe investito in borsa guadagnando più di 116,000 dollari. L'amico avrebbe poi pagato a Kennedy 10,000 dollari in contanti. Kennedy ha accettato un accordo, soggetto all'approvazione del tribunale, che prevede la restituzione di 10,000 dollari più 875.36 dollari di interessi. Lo stesso giorno, la Procura degli Stati Uniti ha annunciato accuse penali parallele.
3. David Roda, ingegnere del software presso Penn Interactive (2022-105). Gli sono state fornite informazioni riservate sull'interesse di Penn National nell'acquisizione di Score Media, insieme ad avvertimenti di non fare trading su di essoLa SEC sostiene che Roda abbia acquistato 500 opzioni call e abbia informato un amico, Andrew Larkin, che a sua volta ha acquistato 375 azioni. Quando l'accordo è stato annunciato, il titolo di Score Media è salito di quasi l'80%, e la SEC afferma che i loro profitti siano stati di 560,762 dollari (Roda) e 5,602 dollari (Larkin). Entrambi hanno accettato di patteggiare, previa approvazione del tribunale, e Larkin lo ha fatto senza ammettere né negare le proprie responsabilità.
4. Robert Gadimian, direttore senior presso Puma Biotechnology (2016-205). La SEC asserisce Venne a conoscenza di sviluppi positivi in ​​due studi clinici sul farmaco della sua azienda e guadagnò oltre 1.1 milioni di dollari acquistando azioni Puma e opzioni call prima di ciascun annuncio (dicembre 2013 e luglio 2014), e che modificò i suoi registri di trading prima di consegnarli all'indagine interna di Puma. Fu licenziato nell'ottobre 2014.
5. Yue Han, associato al dipartimento di conformità di Goldman Sachs (2015-267). Il suo lavoro consisteva nello sviluppare software per monitorare i colleghi e individuare eventuali comportamenti scorretti, il che gli dava accesso alle email relative alle operazioni dei banchieri d'investimento. La SEC asserisce Li ha utilizzati per negoziare, sia sul proprio conto che su quello del padre, azioni di almeno quattro società sull'orlo dell'acquisizione, realizzando profitti per oltre 450,000 dollari. La SEC ha ottenuto un'ordinanza d'urgenza per il congelamento dei beni.

La nostra scelta: caso 5, Yue Han. Il ruolo di addetto alla conformità gli consentiva di accedere proprio alle informazioni che avrebbe dovuto proteggere, il che lo rende l'esempio più lampante di un dovere di fiducia.

Gruppo 2: consulenti, persone esterne e le persone a cui l'hanno detto

6. Dimitry Braverman, professionista IT presso Wilson Sonsini (2014-197). Aveva accesso a informazioni non pubbliche nei database dei clienti dello studio legale. La SEC asserisce Ha guadagnato più di 300,000 dollari con operazioni di trading prima degli annunci di fusione. Quando un avvocato del suo studio è stato incriminato in un caso separato, si dice che abbia venduto, aspettato circa 18 mesi e ripreso a operare su un conto intestato a un parente residente in Russia. Gli investigatori della SEC hanno ricondotto questo schema a lui.
7. Raben e Borchard, PwC (2008-6). Borchard ha lavorato alla due diligence per clienti che stavano valutando acquisizioni. La SEC asserisce Nel 2006, Borchard informò il suo amico e collega Raben di piani riservati in sei occasioni, e Raben acquistò azioni prima che la notizia venisse diffusa, guadagnando più di 20,000 dollari. L'ufficio legale di PwC scoprì la cosa e la segnalò alla SEC. Entrambi raggiunsero un accordo senza ammettere né negare le proprie responsabilità. A Borchard, commercialista abilitato, fu negato il privilegio di comparire dinanzi alla Commissione in qualità di contabile, con la possibilità di presentare domanda per riprendere l'attività dopo tre anni.
8. Vinayak Gowrish, collaboratore presso TPG Capital (2009-266). La SEC asserisce Si è appropriato indebitamente e ha divulgato informazioni riservate secondo cui TPG stava negoziando l'acquisizione di Sabre Holdings, TXU e Alliance Data Systems. La soffiata sarebbe passata attraverso Zaman a due trader, Vaghar e Khoury, e Gowrish avrebbe ricevuto tangenti in contanti da Vaghar.
9. Adnan Zaman, vicepresidente di Lazard (2009-266). la stessa pubblicazione asserisce Ha fornito informazioni riservate sulle trattative di acquisizione di due clienti di Lazard agli stessi due amici. Nell'ambito dell'intera operazione, i due amici hanno guadagnato quasi 500,000 dollari. In cambio, lui ha ricevuto denaro contante, affitto gratuito e altri beni per un valore di circa 70,000 dollari. Il gruppo avrebbe utilizzato messaggi di testo in codice e post-it. Zaman ha offerto un accordo e ha accettato di essere interdetto a vita dall'attività di broker o intermediario finanziario.

La nostra scelta: caso 9, Zaman. La ricompensa è arrivata sotto forma di contanti, affitto e acquisti, a dimostrazione che un pagamento non deve necessariamente essere in denaro per far parte di una storia.

Set 3: casi emblematici e di alto profilo

10. Woojae "Steve" Jung, vicepresidente del settore investment banking (2018-97). La SEC asserisce Tra il 2015 e il 2017, avrebbe effettuato operazioni su 12 società prima degli annunci ufficiali, tramite il conto di un amico in Corea del Sud, per un valore di circa 140,000 dollari. Questo conto gli avrebbe permesso di eludere le norme del suo datore di lavoro che imponevano l'autorizzazione preventiva delle operazioni e l'utilizzo di un broker autorizzato. L'analisi dei dati della SEC ha individuato questo schema e ha ricondotto le operazioni a lui.
11. Matthew Panuwat, responsabile dello sviluppo commerciale presso Medivation (2021-155). Ha appreso che Pfizer avrebbe acquisito Medivation. La SEC presunta ha acquistato opzioni call a breve termine su Incyte, una società comparabile, pochi minuti dopo averlo appreso, nonostante una politica di Medivation che vietava la negoziazione di titoli di altre società sulla base di tali informazioni. La SEC ha affermato un profitto di 107,066 dollari. Dopo un processo durato otto giorni, Il 5 aprile 2024 una giuria lo ha ritenuto responsabile..
12. Martha Stewart e Peter Bacanovic (2003-69, 2006-134). La SEC presunta che Stewart vendette tutte le sue 3,928 azioni ImClone il 27 dicembre 2001 dopo una soffiata del suo broker, Bacanovic, secondo cui l'amministratore delegato della società e sua figlia stavano vendendo. Il giorno dopo ImClone annunciò che la FDA si era rifiutata di presentare la sua domanda di autorizzazione per il farmaco e le azioni crollarono del 16%. Nel 2006 entrambi risolto senza ammettere né negareStewart ha pagato 58,062 dollari a titolo di restituzione dei profitti illeciti e interessi, oltre a una sanzione di 137,019 dollari, e ha accettato un divieto quinquennale di ricoprire la carica di amministratore in una società quotata in borsa. Bacanovic ha pagato una sanzione di 75,000 dollari e 645 dollari a titolo di restituzione dei profitti illeciti e interessi.

La nostra scelta: caso 11, Panuwat. Ciò dimostra che l'accusa può riguardare anche le azioni di una società comparabile: ha infatti effettuato operazioni su azioni di una società diversa dalla sua.

Cinque abitudini che ti tengono lontano dai guai

Si tratta di abitudini sul posto di lavoro, non di dichiarazioni su ciò che la legge consente.

1. Controlla l'elenco delle restrizioni prima di effettuare transazioni. Se il tuo datore di lavoro ne possiede uno, usalo sempre. Nel caso Jung, la SEC sostiene che abbia aggirato le norme del suo datore di lavoro in materia di pre-autorizzazione e broker accreditati utilizzando il conto di un amico.
2. Non fare mai trading su un affare a cui hai lavorato. Secondo le accuse, Chen e Zhen avrebbero guadagnato oltre 2 milioni di dollari in almeno 13 occasioni, sfruttando annunci imminenti dei clienti di cui erano venuti a conoscenza grazie al loro lavoro.
3. Non dare la mancia a nessuno, nemmeno a familiari o amici. Nei casi Kennedy, Roda e Raben, anche la persona che ha condiviso le informazioni è stata incriminata.
4. Prima di agire, chiedi conferma all'ufficio conformità. Se non siete sicuri che qualcosa rientri tra le informazioni privilegiate, chiedete prima e nel frattempo non effettuate transazioni né comunicate informazioni a nessuno.
5. Si presume che una transazione verrà esaminata. Nei casi di Chen e Zhen, Han, Jung e Braverman, la SEC ha utilizzato l'analisi dei dati per individuare schemi di trading e risalire all'identità dei responsabili.

Un quiz di ripasso di 12 domande

Un buon ripasso prevede una domanda per caso: "La persona ha effettuato una transazione, ha dato una mancia o entrambe le cose?". Ecco due esempi, con le risposte così come fornite nei comunicati stampa.

• Kennedy: L'ex analista di Amazon ha effettuato operazioni di trading, fornito informazioni riservate o entrambe le cose? Tipo. La SEC sostiene che abbia condiviso informazioni sui guadagni con un amico, il quale avrebbe effettuato delle operazioni di trading.
• Ruota: L'ingegnere di Penn Interactive ha effettuato operazioni di trading, dato una mancia o entrambe le cose? Entrambi. La SEC sostiene che abbia acquistato personalmente opzioni call e abbia avvisato un amico, il quale a sua volta ha acquistato azioni.

Aggiungete una seconda domanda a ciascun caso: "Cosa avrebbe dovuto fare la persona invece?" È lì che si sviluppa la discussione.

Modalità per organizzare questo corso di aggiornamento con un gruppo

È possibile svolgere i casi in diretta in un'aula, durante una riunione plenaria o una videochiamata, e le risposte appariranno sullo schermo man mano che i partecipanti rispondono.

1. Scegli la risposta: il quiz sui 12 casi. Una domanda per ogni caso, e la risposta verrà rivelata solo dopo la votazione del gruppo.
2. Nuvola di parole: "Cosa faresti se un amico ti chiedesse del tuo accordo?" Le parole più grandi indicano come reagirebbe il gruppo.
3. Scala di valutazione: "Quanto sei sicuro di individuare informazioni riservate?" Poni la domanda prima e dopo la sessione e confronta le medie.
4. Domanda aperta: "Quale caso ti ha sorpreso?" Raccogli le risposte in forma anonima, così anche le persone più riservate potranno partecipare.

Se desideri una sessione già pronta, il modello del corso Insider trading e informazioni riservate ti fornisce diapositive da adattare. Per letture correlate, consulta la nostra guida a Segnali di allarme AML per il personale in prima linea, La trappola della conformità and Perché i dipendenti superano la formazione ma incontrano difficoltà sul lavoro?.

Domande frequenti

Cosa si intende per insider trading?

Effettuare operazioni su titoli pur essendo a conoscenza di informazioni materiali non pubbliche, violando un dovere di fiducia o di riservatezza, oppure fornire informazioni riservate a chi ne è a conoscenza, come dimostrano i casi della SEC. Regola 10b5-1 and Regola 10b-5, effettuato ai sensi della sezione 10(b) del Securities Exchange Act, stabilisce la base.

È illegale fare trading seguendo un consiglio di un amico?

Può succedere. La SEC ha incriminato sia la persona che ha trasmesso la soffiata sia la persona che ha effettuato la transazione, come ad esempio nei casi Kennedy e Roda citati in precedenza.

Un normale dipendente può commettere insider trading?

Sì. Il caso Chen e Zhen riguarda dipendenti di un agente di deposito, e Roda era un ingegnere informatico. Nessuno dei due ricopriva una posizione dirigenziale.

Che cos'è un piano 10b5-1?

Un piano di trading prestabilito, elaborato prima che la persona venga a conoscenza di informazioni riservate. Regola 10b5-1(c) Il regolamento stabilisce quando un piano di questo tipo può essere utilizzato come difesa, quindi leggete il testo completo e chiedete al vostro team di conformità anziché affidarvi a un riassunto.

Cosa devo fare se penso di avere informazioni riservate?

Non effettuate operazioni di trading e non ditelo a nessuno; consultate prima il vostro team di conformità. Queste sono indicazioni generali, non consulenza legale.

Dove iniziare

Scegliete un set di casi e utilizzatelo nella vostra prossima sessione di conformità. Se potete discutere un solo caso questo mese, iniziate dal caso 1, perché è il più recente e mostra l'intero schema in una sola riga.

Questo post fornisce informazioni di carattere generale e non costituisce consulenza legale. Per decisioni relative al vostro specifico ambiente di lavoro, rivolgetevi a un avvocato specializzato in diritto del lavoro o all'autorità di regolamentazione competente.